猪价行情上涨推升业绩高速提升马库薹草

农林牧渔行业点评:猪价上涨推升业绩高速提升，牧原股份(35.56,-3.95,-10.00%)单头盈利突破2年峰值本期投资提示:

牧原股份公布6月销售简报，:2015年6月份，公司销售生猪16.0万头，销售收入2.41亿元。期间，公司商品猪销售均价15.14元/公斤，比5月份环比上涨8.4%，比去年同期同比上涨18.1%。截止6月，公司商品猪销售均价环比连续三个月上涨，销售均价较3月低点累计涨幅34.9%。

中报业绩优秀，彰显业绩高弹性。根据测算，公司上半年销售商品猪85.2万头(同比持平)，平均售价12.98元/公斤。其中，二季度(4-6月)销售商品猪45.1万头，同比下降8%，销售均价14.04元/公斤，同比增长18%。预计上半年实现主业收入11.26亿元，同比增长4.6%;净利润预计为3000万元左右(未考虑二季度非经常收入和营业收入，考虑后盈利在4000多万元以上)，同比去年扭亏为盈(去年中报亏损8045万元);其中，二季度(4-6月)主业收入6.39亿元，同比增长182%;盈利有望达到5000万元左右，同比扭亏为盈。

猪价近期涨速超预期，牧原三季度业绩增速有望快速提升。生猪方面，农业部公布5月份生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏量为3923万头，环比下降1.2%，同比下降15.5%。生猪存栏量3.86亿头，环比下降0.2%，同比下黄花茅降9.8%。生猪存栏持续下降，加上华南地区近期连续暴雨，部分低标准猪舍被淹，生猪死亡，同时容易诱发疫情，成为猪价涨幅超预期的潜在推手。7月5日，商品肥猪价格17.2元/斤，周环比上涨6%。仔猪均价为31.28元/公斤，较上周同期上单花龙胆涨6.33%。养殖行业已全面盈利，牧原股份最近一周整体出栏均价在17.4元/斤左右，商品肥猪单头盈利牧原股双湖碱茅份在420元/头左右，我们预计，7月公司均价有望达到17.5-17.8元/斤，同比增长26%以上。维持买入评级!我们姑且保守预计公司15-17年出栏规模230/320/420万头，预计公司15-17年实现净利润6.4/12.1/12.8亿元，每股收益1.33/2.50/2.63元，PE分别为33/18/鸭儿芹17倍，维持买入评级!考虑到雏鹰农牧(16.39,0.00,0.00%)上一轮猪价高点(11年Q3)对应当年业绩市盈率26X(当时牧原股份未上市)，中期目标价格65元。

维持买入评级!我们姑且保守预计公司15-17年出栏规模230/320/420万头，预计公司15-17年实现净利润6.4/12.1/12.8亿元，每股收益1.33/2.50/2.63元，PE分别为33/18/17倍，维持买入评级!考虑到雏鹰农牧上一轮猪价高点(11年Q3)对应当年业绩市盈率26X(当时牧原股份未上市)，中期目标价格65元。