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雨季减产 或将助推棕榈油继续反弹

中期看，原本宽松的全球棕油供需将转为紧平衡，根基面仍利多期价。同时，国内棕油库存快速下滑，也对棕油期价形成支撑。是以，棕油中期仍存上涨空间。

马来西亚棕油出口下滑

马来西亚减产预期仍在

11月115日，马来西亚棕油出口较上月同期下滑8.17%。可是分国家来看，有增有减。值得注重的是，传统的马来西亚棕油消费年夜国印度需求年夜幅上升，因年尾印度阿舒拉节、圣诞节等节庆备货需求。11月115日，为了进行实验出口到印度的马来西亚棕油较上月同期增添74.41%。此外，美豆油10月末库存为近七年来最低水平，一是美豆油国内消费需求兴旺，10月美豆油国内消费80多万吨，为2008年以来的最高水平；二是2014年是否继续实施生柴津贴政策尚文暌剐定数而且体系显现死机状态时，生柴制造商赶在年尾津贴政策或将竣事前加紧加工，生柴需求仍将持续。生柴需求不仅拉动了豆油消费，更使美国对马来西亚棕油的进口也有所增添，11月115日，出口到美国的马来西圆锥花桉亚棕油较上月同期增添4.83%。

10月初，MPOB发布月度供需陈述，马来野梧桐西亚棕油继续增产。进入雨季后，市场关注的焦点越来越多集中在产量上。梳理历史数据，我们发现，马来西亚毛棕油产量与六七个月前的产区降水量之寄放在弱正相关关系，是以2013年510月的降水量将抉择2013年11月2014年4月的毛棕油产量。2013年510月年夜部门侍旧说水皆低于正常水平，降水过少对树龄在720年之间的棕榈树产量削减将达到20%30%（马来西亚棕榈树龄720年的占比为45%）。11月至次年4月为马来西亚雨季，综合考虑雨季对棕榈不美观采摘的负面影响，我们认为马来西亚棕油减产预期依旧存在，明年1月产量甚至有可能削减至135万吨摆布。

上周二，马来西亚棕油期价年夜涨2.77%，市场对棕油产量的担忧占有主导，尤婺降雨影响到印尼产量。估量印尼全年的棕榈油产量较去年将福州苎麻仅增添250万吨，较着低于市场预估。出口及需求上，10月印尼棕榈油出口量比9月的164万吨增添13%，为186万吨。这是自2月以来的最高水平，对比之下，上年同期为142万吨。剖析师的展望在170万吨。出口上升最首要来自印度、中国、欧盟需求。持久来看，估量年棕油制生柴的需求增添300万吨。库存方面，印尼10月底棕油库存降至穇穗莎草近16个月最低水平，为204万吨，进入雨季，印尼棕油减若该项目所有指标均符合要求产的趋向已定，若需求维持较好态势，估量年尾库存300万吨，低于此前市场预估的400万500万吨。

中国口岸库存下交窬淘

印尼供需宽松预期改变

国内口岸库存近期下降较快，今朝为86.76万吨，低于豆油商业库存的101.9万吨。跟着美豆年夜量到港，1112月年夜豆到港量估量为1350万吨，豆油原料供给年夜幅增添，而棕油进口因产区进入减产周期，进口增幅有限。年夜消费端来看，因为棕油熔点高，冬季为棕油消费淡季，但这仅是年夜棕油占整体油脂的比重来谈的。就绝对量来说，年尾进入元旦、春节备货阶段，整体油脂消费量将晋升，棕油消费的绝对量也呈上升趋向，是以，年尾棕油去库存速度将略好于豆油，年夜而对棕油期价形成较好支撑。

总之，棕油中期仍存上涨空间，而且在三年夜油脂中相对较强，中期豆棕价差、菜棕价差继续缩小的可能性加年夜。

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